挂牌企业简介：

茂霖高科（100190）

茂霖高科的前身为上海语际包装制品有限公司，成立于2009年11月，原从事包装材料销售。2013年5月，上海欣展橡胶有限公司收购了语际包装，将上海欣展已成熟运营的胶辊业务注入语际包装，随后将其更名为“上海茂霖高分子科技有限公司”。公司目前主要从事橡胶制品，橡胶材料及酚醛树脂材料的技术开发和产品研发，销售橡胶制品，主要产品为半导电胶辊。上海欣展在橡胶制品领域已有多年发展经验，于1995年由台湾进入大陆市场，因拥有台湾橡胶领域权威的化学专家，在橡胶制品研发方面具备较强的优势，有新型橡胶材料和光电鼠标滚球、滚轴、阀座和胶辊等众多产品。1999年，上海欣展成为世界最大的鼠标球供应商，高峰时期一度占全球85%的鼠标球产量。后由于科技进步，机械鼠标被光电鼠标所替代，公司进行转型发展，实现技术转移，作为激光打印机耗材的印刷胶辊就是上海欣展转型后的主要产品之一。上海欣展在经过5年的研发后成功开发出了半导电橡胶材料，将其用于生产导电胶辊，目前产品从性价比角度已经超越日、韩竞争对手，具备进入北美市场的能力，但尚缺乏扩大产能的资金，因此将胶辊业务注入茂霖高科,计划通过进入上海股交中心挂牌融资来扩大产能，以提高市场占有率，逐步打造国内最大的显影辊、充电辊生产基地，同时应对很可能即将快速增长的国际订单。 茂霖高科目前接受了上海欣展胶辊业务的全部专利和大部分生产能力，生产导电胶辊的关键环节目前由茂霖高科委托上海欣展持有60%股权的淮安欣展加工。未来茂霖高科计划于上海股交中心挂牌后进行融资，以便收购淮安欣展的全部股权（包括上海欣展持有的60%股权和外资持有的40%股权），随后再在珠海建立一个更靠近珠三角市场的生产基地，在此产能保障的基础上积极开拓国际市场业务。（由茂霖高科提供）

场外市场新闻:

上海商报：政府支持加快企业挂牌步伐

今年以来，上海股交中心每月的挂牌企业数量都达到了近百家，挂牌企业总数超千家。场外市场挂牌正被越来越越多的中小企业所认可。

    上海股交中心作为其中的代表受到了政府相关部门的大力支持，各地政府的各项扶持政策在帮助中小企业降低挂牌成本，减轻资金负担，推动企业在上海股交中心挂牌起到了重要的推动作用。

    “以前一直看新闻里说要发展场外市场，觉得和自己没什么关系，现在才知道，场外市场就是为我们这样的小企业服务的。”庄勤，沪上一家电子商务公司的负责人，当下，他正忙着准备在上海股交中心挂牌。他告诉记者，此前一个偶然的机会参加了上海股交中心的推介会，立刻就被演讲人所描述的“融资新渠道”所吸引，而推介会上讲的几个案例，又觉得和自己特别像，加上有政府的扶持政策，所以就有了到上海股交中心挂牌的念头。“但我们毕竟是小企业，钱不多，也折腾不起，所以在找推荐机构之前，我自己也是花了不少精力做功课的，特别是政府支持这一块，心里也没底，不知道究竟能解决多少问题。”为此，他又是上网查资料又是电话咨询，还特地到相关的金融财税部门跑了一趟。“我的公司是注册在宝山区的，宝山区的政策支持力度还是蛮大的。”据悉，宝山区对于注册地在区内的成功挂牌的企业，最高奖励可达到１５０万元。其他各区也均制定了相关扶持政策，如嘉定区补贴挂牌公司总额不超过２００万元。张江核心区一次性给予１６０万元的改制挂牌补贴，并且挂牌后给予每年１０万元补贴支持；若公司挂牌后实现融资，为推荐机构会员及上海股交中心各给予首轮融资额１％的补贴。

    除了上海市和各区县政府已经制定了相关扶持政策外，不少外省市政府针对当地企业在上海股交中心挂牌也出台了相应的政策。如贵州省印发了《上海股权托管交易中心股权融资补助实施方案（试行）》，单个企业最高可获８０万元补贴，该资金将从贵州省经济和信息化发展专项资金中安排。又如江苏省南通市在《市政府关于大力推进企业上市若干政策的意见》中指出，企业挂牌或者成功将外地上市公司注册地迁至南通，并在南通市纳税的，市级财政奖励５０万元；企业在推进上市过程中，引进在市区注册并备案的创投公司资金，可在成功挂牌后，享受市级财政一次性奖励３０万元等。

    李晓梅，一家贵州企业的负责人，她告诉记者，她已经两次来到上海，主要就是为了企业在上海股交中心挂牌的事。“贵州现在也有自己的股交中心了，在贵州挂牌也方便快捷，但我还要考虑挂牌后企业是不是真的能融到资金。”李晓梅说，贵州股交中心成立不久，她相信今后也会发展越来越好，只是现在公司挂牌最大的目标就是尽快融到资金，因此还是希望到上海这样比较成熟的场外市场来挂牌，可以尽早实现自己的愿望。“贵州省政府对于我们在上海股交中心挂牌也有补贴，不管是在上海挂牌还是贵州挂牌，政府都是支持的。”实际上，上海股权托管交易中心已在贵州建立了联络办事处，这也是上海股交中心在全国的首家省际联络办事处，是第一个实现企业在上海股交中心挂牌成功后，可在家门口开市的办事处，即贵州企业在当地就可实现敲锣挂牌。

当前，上海股交中心正与越来越多的地方政府和相关职能部门建立了合作关系，相信越来越多的外省市企业都能享受到上海股交中心带来的金融创新服务。

新华网：多措并举促进中小企业私募债发展

专家认为，信息不透明、担保能力有限、投资者单一是造成目前私募债陷入困局的重要原因。对此，应进一步扩大私募债信息披露的范围。在担保方面，也要发挥地方政府的积极作用，降低中小企业融资成本。此外，还要加强和提高对第三方机构的信息披露管理和要求。

自2012年5月开闸至今，“中国版垃圾债”中小企业私募债在经历最初的火热之后，一直处于“平淡”状态。该市场如何实现快速发展，成为业内关注的主要问题。

最新数据显示，今年上半年44家券商共计承销136只中小企业私募债，发行总额达368.4亿元。与去年同期相比，发行数量及规模变化不大。从各月发行数量来看，总体上呈逐月递减之势。分析认为，面临以上“平淡”局面，还应该从提高担保水平、增加信息披露范围、提升投资者多元化等方面，进行创新改革。

风险溢价显著

来自Wind资讯的统计显示，截至2014年6月30日，市场存续的中小企业私募债券共计510只，规模达到656.7亿元。分品种看，城投品种56只，规模为100.9亿元，占比15.4%；产业债454只，规模555.9亿元，占比84.6%；分行业看，制造业存续的私募债数量最高，高达188只，占比36.9%；其次是建筑业和社会服务业，分别为73只和46只，占比分别为14.3%和9.0%；从发行企业资质来看，民企占53%，国企占28%，剩余的19%由于信息披露低而未公开。

在信用资质方面，超过3/4的发行企业没有披露信用级别。数据显示，给出私募发行主体评级的品种仅为81只，占全部私募债总量的15.9%。其中，等级最高位为AA+评级，在此评级等级上，共有1只债券，有接近一半比例的主体评级在A评级以下。

在评级水平较低的同时，发行人主要靠担保来增信。统计显示，当前私募债存量中，有372只债券具有增信条款，其中，不可撤销连带责任担保方式占比高达90%。在期限方面，私募债的发行期限一般在2至3年，存量的平均发行期限为2.67年，平均票面利率9.3%。由此看出，中小企业私募债发行整体规模较小、期限短，企业资质以民企为主。

事实上，私募债风险溢价在估值上也有明显体现。“从二级市场看，比较2014年7月2日交易所中小企业私募债和公司债的中债估值，尽管中小企业私募债的平均待偿期限更短一些，但是其平均估值收益率高达9.43%，超过公司债的6.55%近300BP。”中国国债登记结算有限公司信息部估值组组长赵凌告诉本报记者。

多因素致其成“鸡肋”

在如此高收益率的情况下，中小企业私募债却成为市场的一块“鸡肋”，在发行、交易等方面都处于较为尴尬的境地。在赵凌看来，私募债主要存在以下三个方面的问题。

首先，目前私募债面向数量有限的投资者发行，并只在这些有限的投资者之间进行交易，由此衍生的相应信息披露也只面向这些有限的投资者。其他非定向的投资者由于无法得知上述披露的信息，其投资兴趣就相应减弱，所以有限的投资者数量和相对狭小的流通范围，导致了私募债券的流动性大幅减弱。

其次，信息披露不透明抬升了企业发行成本。私募债相对较低的信息披露，可以帮助企业省去信用评级等相关信息披露费用，但投资者可能要求更高的风险溢价，反而抬高了企业的融资成本，发行人可能“得”不偿“失”。从上述公司债和中小企业私募债的估值定价便可以看出。

最后，信用事件的冲击引发了投资者的担忧。由于经济下滑，中小企业抗风险能力较差，发生信用风险的可能性较大。今年以来，中小企业已发生3例信用事件，如13中森债、12华特斯和12同捷01。尽管没有出现信用违约，但在信息披露不透明的情况下，频频发生的信用事件还是引发了投资者的担忧，降低了投资需求。

而对于承销机构而言，较低佣金收入也让券商提不起精神来。有数据显示，目前私募债规模超500亿元，券商仅获得约5亿元的承销费。“对券商而言，由于私募债发行规模普遍偏低，大多在数千万元到一、两亿元之间，而目前承销费率仅为1％至2％，这极大地削弱了券商的承销热情。”平安证券固定收益部研究主管石磊分析称。

提高信息披露范围

原本为助中小企业一臂之力的私募债，目前却让其“压力山大”。

有券商粗略估算，利率、承销费用、审计费等林林总总算起来，中小企业私募债发行综合成本在12％左右，目前甚至高达15％。在当前实体经济增长乏力的环境下，优质的企业可以通过其他渠道获得成本更低的融资，而风险较大的企业又不被现有机构投资者认可。

事实上，信息不透明、担保能力有限、投资者单一是造成目前私募债陷入困局的重要原因。“在海外发达市场，高收益垃圾债发展很好是诸多因素造成的，比如说市场监管的完备性、高水平的投资者等。而我们在培育发展私募债市场时候，要结合国内实际情况。”有业内机构人士告诉本报记者。

对于如何进一步发展私募债市场，赵凌也给出相关建议：“进一步扩大私募债信息披露的范围。目前私募债券的信息披露只局限于定向的投资者之间，影响了其余投资者和投资热情，也造成相关信息不对称的现象。扩大信息披露的范围在使信息公开更丰富的同时，也可以提高私募债的市场流动性。”

而在担保方面，也要发挥地方政府的积极作用。赵凌认为，无论是发达市场还是发展中市场，政府为中小企业融资提供担保服务是国际惯例，这也是支持中小企业发展的重要手段。因此，建议地方政府出资成立专门担保机构，或者向相关担保公司注资，提高担保能力，并在担保费上给予一定的折扣，降低中小企业融资成本。

此外，还要加强和提高对第三方机构的信息披露管理和要求。“第三方机构是指发行人以外的机构，相对独立和客观。第三方机构披露的信息更加客观和公正。私募债券的登记托管机构，要加强对第三方机构信息披露的管理，并要求定期进行相关披露。”赵凌告诉本报记者。也有业内人士向本报记者表示，要放开中小企业私募债的流通限制。

值得一提的是，AA-债券被踢出质押库，使得包括中小企业私募债在内的低等级债券面临流动性不足的局面。对此，有业内人士告诉本报记者：“管理层对各等级债券的质押资格不能简单粗暴的‘一刀切’。一方面，可能是低等级的债券发行受到很大阻力，很多中小企业的债券等级并不高，由此中小企业的发债融资可能受到很大影响；另一方面，会倒逼发债企业游说评级机构，进一步加大融资成本，并造成评级水分更高。可行的方式是，为AA-以下的债券逐级为质押规定一个打折空间，等级越低，质押比例最低。让市场选择，而不是行政干预。”

本文来源:上海股权托管交易中心

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