一场声势浩大，令不少投行人士“寝食难安”的IPO预披露大戏终于划上了一个句号。然而，出人意料的是，在证监会最新披露的IPO排队企业中，首发申请已受理且预先披露的637家公司中，有589家被贴上了“中止审查”标签，占比超九成。投资银行在线注意到，另有包括狗不理集团、保利文化集团、大连万达商业地产等逾50家公司在7月1日这一天被终止审查。

589家企业被中止审查

按照此前惯例，每周五晚间，在证监会网站上都会更新首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况，但这一信息却在本周二(7月1日)提前出炉。且出人意料的是，在短短几天时间内，IPO排队企业情况发生巨变。

投资银行在线注意到，在7月1日证监会网站上披露的《首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表》(以下简称《情况表》)中，上证所、深交所中小板和创业板分别仅有14家、7家和27家，共计48家企业上榜，其中25家都是已过会企业。而在上一周，出现在上述《情况表》中的公司数量还有逾600家。

那么，这些原本还在正常审核状态的企业去哪儿了？证监会官方微博发布消息称，截至7月1日，证监会已受理且预先披露首发企业共637家，含已过会企业40家，未过会企业597家。而在未过会的597家企业中，属于正常审核状态的企业仅8家，中止审查企业589家。

审查中止多因财务数据过期

一位券商投行人士表示，其实在上周，证监会方面就有所表态，表示不再逐一发放中止审查通知。

投资银行在线注意到，在上周五(6月27日)召开的证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军曾表示，根据今年4月发布的《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》，发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期的，将中止审查；发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将终止审查。

因此，在今年6月底，处于不同审核状态的企业将受到不同程度影响。对于6月底前已完成预先披露、尚未过会的企业，若其财务资料截至期为2013年年底，则其财务资料已过有效期，将中止审查；该等企业应当在9月底前更新财务资料，否则将终止审查。

张晓军当时就指出，中止审查涉及企业较多，证监会将不再逐一发放中止审查的通知，将在7月1日统一通知。本次中止审查的企业，在更新财务资料时应一并提交恢复审查的申请，证监会履行法定程序后即可恢复审查。

根据证监会公布的数据，在589家中止审核企业当中，有568家都是因为财务资料过期，另外有11家是因中介机构及相关签字人员发生变更等，还有10家企业是因为中介机构存在被证监会立案调查等情况。

多家热点公司被终止审查

投资银行在线注意到，从目前情况看，大批企业突然被贴上中止审查标签，原因在于财务数据过期，这些企业在补充财务资料后就可恢复IPO排队。而另外129家出现在终止审查序列的公司，情况就不那么乐观了。上述投行人士表示，终止审查意味着，这一次的IPO申请已经完结，即使未来重新申请IPO，也需重新排队。

证监会公布的数据显示，2014年以来首发终止审查企业129家。投资银行在线注意到，在6月20日之前，终止审查的企业数量一直都处于缓慢增长状态，累计有59家。但是在6月21日至6月30日之间，就有16家企业加入，而到了7月1日，仅仅一天内就有54家企业被终止审查，而这部分公司几乎都是因为没有及时更新财务数据并进行预披露，其中包括此前市场关注度极高的狗不理集团、保利文化集团、大连万达商业地产等。

A股首发终止审查企业129家，其中主动撤回企业97家；32家未报送预披露材料，且财务资料超过有效期达3个月被终止审查。这些公司中，多达54家最后一天（也即7月1日）被终止，包括狗不理、德尔惠、大连万达、东莞银行等知名公司。不过，主动撤回企业中，中原证券、徽商银行、保利文化集团等已借道港股上市（徽商银行和保利文化集团已分别在去年11月和今年3月登陆港股），郁金香计划注入新文化也算曲线上市；河南天丰节能去年财务专项检查中，因财务造假行为被证监会立案调查，发现涉嫌虚增收入、虚增资产等被立案，终止审查也在情理中。

4家已过会企业被拉下

从券商承销情况来看，这129个终止审查的IPO项目，共涉及41家券商机构。其中中信建投和招商证券分别有10个项目撤材料，暂时位列榜首，国信证券、中信证券、华林证券分别也有8个、7个、6个项目终止。

当然，终止审查最可惜的，莫过于已经通过发审会的4家准上市公司，包括广东珠江桥生物科技、南京斯迈柯特种金属装备、中航文化、辽宁益康生物。而信息产业电子第十一设计研究院科技工程，则在“已提交发审会讨论，暂缓表决”阶段结束IPO征途。另有17家终止审查的公司，终止前是处于“中止审查”状态。

餐饮企业只剩广州酒家

这些7月1日被终止审查的公司中，行业特点明显。如化妆品公司上市不易，上海相宜本草、安婕妤化妆品公司均在列。

餐饮企业的上市历程也不平坦，无论是在A股，还是境外资本市场，中国餐饮行业由于财务不透明、食品安全等问题不被认可。如今以狗不理为代表的多家餐饮企业相继终止审查，令餐饮企业的IPO前景再次充满不确定性。

目前在A股上市的餐饮企业仅西安饮食、全聚德、湘鄂情等几家，而湘鄂情也将转型更名为“中科云网”。继2009年湘鄂情登陆A股后，市场规模以万亿元计算的餐饮业没有再出现其他餐饮上市公司。早在2012年，和狗不理一同申报IPO的，就包括俏江南、广州酒家集团、顺峰饮食酒店管理、净雅食品等数家餐饮食品企业。如今这些拟IPO餐饮企业，仅广州酒家集团在排队候审中，6月11日完成预披露公示，且临时将上市地从深交所中小板变更为上交所。目前因财务数据过期问题暂时中止审查。

资深人士认为，餐饮为劳动密集型行业，进入壁垒相对较低，总体处于完全竞争状态，利润空间逐年缩小。IPO后能否实现持续稳定的成长是一道坎，也是目前折戟IPO的败因所在。不过，在消费升级的中国，更多的商业机会将蕴藏在传统产业的升级过程中。广州酒家持续2年在IPO排队的坚守，反映了餐饮企业对资本市场的执着追求，也反映了国内餐饮行业对资产证券化的渴求。

服装企业上市路坎坷

服饰企业中，小猪班纳、威丝曼、边城体育、德尔惠等自今年5月以来相继被终止审查。威丝曼已经是第二次启动IPO，主营时尚毛衫ODM/OEM业务及女装自有品牌。前一次就在上会前一天被公示称，鉴于威丝曼尚有相关事项需要进一步落实，决定取消对威丝曼发行申请的审核。该公司曾被爆加盟商大批退出、产品质量不达标等问题。

德尔惠与贵人鸟、乔丹体育都是来自福建泉州的体育鞋服企业，贵人鸟年初上市，成为A股体育服饰第一股，乔丹体育两年前即过会，与乔丹的官司尚未完结，对其上市造成影响。体育用品市场近年增速减缓，从港股体育鞋服企业已公布的经营数据来看，行业呈回暖之势。德尔惠此时止步IPO，不无遗憾。

边城体育为户外用品零售企业。与探路者产销合一的模式不同，边城体育并无自主品牌，而是专业代理经营国际户外品牌，目前旗下经营着NORTHLAND、LOWA、LEKI等3个欧洲知名户外品牌。此次被终止的排队企业中还有一家内衣企业：江苏AB集团。AB集团是一家集织、染、成衣于一体的传统内衣企业集团，公司产品主要包括功能性内衣、保暖内衣、家居休闲服、儿童内衣等20多个系列，在国内传统内衣市场占有率约9%。

国内服装市场上，5月12日来自东莞的儿童服装生产企业小猪班纳被终止审查。资料显示，小猪班纳服饰此前多次被曝质量问题。

【个案解读】

相宜本草产品靠代工募投前景忧

相宜本草拟发行5200万股，本拟于上交所上市，如今终止。该公司的主要业务是大众护肤品及部分中档化妆品的生产和销售。也许很多人不知道，相宜本草90%产品是代工的。其采取的“委托加工生产为主、自制生产为辅”的生产模式引来质疑，以产品包装为主的专利构成也遭诟病。此外，该公司还遭遇“环保劫”，募投项目前景堪忧。

2000年，出身中医世家的封帅创办了“相宜本草”品牌，但该公司的团队基本都出自上海家化。相宜本草的招股书中显示，其以大众护肤品为主要市场定位，先后推出了“四倍蚕丝”、“红景天”、“古方今酿”等二十多个系列的一百多种高性价比的产品。不过，上述产品基本都不是由“相宜本草”自行生产的。公司的产品基本由上海乐宝、上海宝妍及上海西西艾尔三家代工厂生产，其中，乐宝主要为公司加工洁面膏、膏霜乳液类产品，而该公司为相宜本草近三年所代工的产能基本占公司对应产能的比例7成以上；公司与上海宝妍合作时间超过7年，近3年宝妍为相宜本草的代工产能占公司产能比均超过了95%。

郁金香传播上市难成选择被并购

创业板公司新文化6月4日宣布，拟收购郁金香传播全部股权。交易完成后郁金香将借道上市，其创始人之一、前奥运游泳冠军庄泳也将藉此获得超亿元现金。资料显示，郁金香传播是国内运营户外LED大屏幕媒体规模最大的广告公司之一，公司运营的位于北京京信大厦以及上海东方商厦的LED大屏幕媒体，被业内冠以“屏王”称号。目前该公司及下属公司自有户外LED屏幕24块，独家代理户外LED屏幕17块，一般代理户外LED屏幕191块，位于城市黄金位置。2012、2013年度，郁金香传播营业收入分别为4.47亿元和4.59亿元，净利润分别为0.55亿元和0.44亿元。

郁金香传播上市之路颇为坎坷。早在2007年3月，郁金香成功进行第三轮融资，随之奔赴纳斯达克上市，奈何随着户外媒体热潮的淡去，外资PE纷纷撤出郁金香传播，上市无果而终。2013年，郁金香现身A股IPO企业名单，5月29日已被受理。但在漫长的等待之后，郁金香最终选择了以被并购方式接轨资本市场。

狗不理成长性与核心技术略显匮乏

在7月1日公布的IPO终止名单中，排队近2年的狗不理集团赫然在列。而此前，狗不理集团因其在餐饮行业中历史悠久并具相当规模，一度被视作打通A股餐饮行业IPO通道的首选。6月6日公布的排队IPO中，狗不理集团还处于“已反馈”阶段，没想到如今却止步于此。

“狗不理”包子是全国闻名的传统风味小吃。这家公司始创于公元1858年清朝咸丰年间，目前“狗不理”集团旗下拥有以高档酒楼为主业，经营领域涉及中式简餐、物流配送、速冻食品等多种业态。

投行人士表示，餐饮企业上市都存在“收入、成本无可靠计量”问题，且不能规范“纳税以及给员工上保险（放心保）”。若想成功上市，先要闯过财务数据计量这一关。另外，主营业务不突出，成长性及核心技术缺乏都可能成为其IPO过程中的“伤疤”。曾有人质疑，上市后的“狗不理”到底是以大众包子为主业，还是要将股民的钱投资到酒店等其他主业上？目前看来，业务纷繁可能给其上市添了堵。成长性与核心技术略显匮乏，因此被终止审查。

万达商业地产受限房地产宏观调控

万达商业地产4年多的国内上市美梦破灭。万达商业地产A股上市因未更新申报材料已终止审核。

早在2009年，万达商业地产便正式启动A股上市计划。按照当时的规划，以2009年12月31日为上市申报基准日，完成招股说明书等上市申报材料；并于2010年3月-5月间申报上市资料，通过证监会发行审核，2010年6月在国内A股挂牌上市。

不过，万达商业地产A股上市恰好赶上2009年以来的房地产宏观调控，房企IPO受到严格限制。万达商业地产上市一直处于“排队”等待中。此次终止审核意味着万达商业地产在内地上市的计划暂时落空。“万达商业地产终止上市可能有两方面的原因，首先是盈利模式不被看好，商业地产出租在目前的市场上很难盈利，万达主要依靠商业地产提升物业的价值，很可能价值无法得到发行方认同。另一方面，目前地产股普遍市盈率较低，万达本身也希望等一等。”中房信分析师薛建雄表示，过一两年，万达还可以重启A股上市，资产内容也可能发生变化，所以万达国内上市计划并没有彻底结束。


来自：上海股权托管交易中心

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